證券時報記者 程丹

“改革”是資本市場的永恒主題。證監(jiān)會近日召開的系統(tǒng)工作會議，在研究部署2025年重點工作時明確表示，將加快改革開放，深化資本市場投融資綜合改革，研究制定更好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的政策安排，有力支持經(jīng)濟回穩(wěn)向好。

中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊認(rèn)為，資本市場改革要聚焦長遠發(fā)展，目標(biāo)是通過資本市場改革的持續(xù)推進、投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及直接融資機制的完善，不斷提升資本市場的效率與吸引力，不僅要為創(chuàng)新型企業(yè)提供更加便捷的融資渠道，還要通過吸引中長期資金入市，提高市場穩(wěn)定性與資源配置效率，平抑短期波動，推動資本市場走向更加健康理性的發(fā)展路徑，助力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

改革——資本市場關(guān)鍵詞

從2024年4月國務(wù)院出臺新“國九條”，提出“多措并舉促進資本市場健康發(fā)展”，到2024年7月中共中央政治局會議明確“提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”，再到“穩(wěn)住樓市股市”的定調(diào)，中央科學(xué)研判資本市場發(fā)展形勢并為市場改革指明了方向。與之相應(yīng)落地的，是證監(jiān)會制定修訂的60多項制度規(guī)則，形成“1+N”政策體系，系統(tǒng)性重塑資本市場基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯。

改革范圍之廣、力度之強，涉及資本市場的方方面面，主線是防風(fēng)險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展，目的是努力實現(xiàn)支持經(jīng)濟回升向好與推動自身高質(zhì)量發(fā)展的良性互動。

當(dāng)前，一批重點措施在落實過程中，市場可以觀察到一些積極的變化：權(quán)益類ETF規(guī)模已先后突破2萬億元和3萬億元大關(guān)，較2024年年初增長106.6%。2024年有144家企業(yè)獲境外首發(fā)備案和全流通備案，越來越多的企業(yè)走出國門，用好兩個市場，用足兩種資源。交易所市場債券融資13.43萬億元，公募REITs市值創(chuàng)歷史新高。15個期貨期權(quán)品種平穩(wěn)上市。

這些變化改善了市場預(yù)期，一定程度上提振了投資者信心?！?025年資本市場面臨的形勢仍然復(fù)雜多變，外部輸入性風(fēng)險加大與內(nèi)部風(fēng)險因素交織疊加?！弊C監(jiān)會系統(tǒng)工作會議研判了當(dāng)前的市場形勢，要確保市場長期平穩(wěn)健康運行，改革不可或缺，要以自身發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境的不確定性。

華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家燕翔認(rèn)為，必須堅持用改革的辦法，持續(xù)推動資本市場“1+N”政策體系落地見效，破解制約市場健康平穩(wěn)發(fā)展的深層次矛盾和問題，提升資本市場自身投資價值，健全各方合力穩(wěn)市機制。

投融資——改革重中之重

投資與融資是資本市場的一體兩面，二者相輔相成，相互促進。在投資端，證監(jiān)會表示，要以深化投融資綜合改革為牽引，進一步打通中長期資金入市卡點堵點，協(xié)同推動各類中長期資金建立長周期考核機制，提高權(quán)益投資比例，深化公募基金改革。

過去一段時間，資本市場下大力氣多措并舉推動中長期資金入市，不僅加快落實中長期資金入市指導(dǎo)意見，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，分類施策打通中長期資金入市的堵點痛點，構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系，還積極推動股票回購增持再貸款政策工具的落地實施，為A股市場引入增量資金。

“下一階段發(fā)力的重點方向?qū)⑦M一步聚焦打通中長期資金入市的堵點，為資本市場提供穩(wěn)定的資金來源?！贝ㄘ斪C券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂預(yù)計，未來將從三方面入手：一是進一步形成鼓勵長期投資的資本市場生態(tài)，通過提高上市公司質(zhì)量，鼓勵上市公司回購增持以及分紅等，有效提升上市公司投資價值；二是進一步完善適配長期投資的資本市場基礎(chǔ)制度，包括完善中長期資金交易監(jiān)管，完善機構(gòu)投資者參與上市公司治理配套機制；三是推動ETF市場擴容，為權(quán)益市場注入增量資金，滿足居民資產(chǎn)配置的需求。

中國人民銀行原行長戴相龍指出，應(yīng)擴大機構(gòu)投資，支持長期資金入市，建議加大養(yǎng)老金對股市的投資力度，擴大保險資金對權(quán)益類產(chǎn)品的投資比例，進一步發(fā)揮信托公司的投資功能，建立股票市場特定穩(wěn)定機制。

章俊認(rèn)為，未來政策將著力吸引中長期資金入市，包括保險資金、養(yǎng)老金等穩(wěn)健型資本，在進一步增強市場韌性的同時，也將平抑短期波動，推動資本市場朝著更加健康、理性的方向發(fā)展，為市場長期穩(wěn)定注入強大動力。

多元化融資——

支持經(jīng)濟回穩(wěn)向好

在投資端改革的同時，融資端改革也不容忽視。證監(jiān)會表示，研究制定更好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的政策安排，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，增強制度的包容性、適應(yīng)性。

當(dāng)前，我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的關(guān)鍵時期，資本市場作為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分、市場化配置資源的主戰(zhàn)場，需要更好發(fā)揮樞紐作用，持續(xù)提升服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)效，培育新質(zhì)生產(chǎn)力。過去這一年，證監(jiān)會先后發(fā)布“科創(chuàng)十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等規(guī)則，完善資本市場支持科技創(chuàng)新的政策框架，支持優(yōu)質(zhì)資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚。

去年以來新上市的公司中，近七成為專精特新企業(yè)；市場發(fā)行的科技創(chuàng)新公司債券規(guī)模同比增長65%；2131單并購重組交易在A股涌現(xiàn)，體現(xiàn)出科技領(lǐng)域活躍、央國企大單增多、地方國資踴躍入主上市公司等特征。

當(dāng)前，我國科技創(chuàng)新與資本市場的“雙向奔赴”仍然存在一些堵點，如何通過制度創(chuàng)新，突破體制機制約束，發(fā)揮科技與資本的協(xié)同效應(yīng)，是當(dāng)下改革需要解決的問題。章俊建議，優(yōu)化資本市場體系支持科創(chuàng)企業(yè)，強化科創(chuàng)債與機構(gòu)投資者作用，出臺新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，加快構(gòu)建科學(xué)評估與風(fēng)控體系，全面推行“兩強兩嚴(yán)”的監(jiān)管新模式，加快完善注冊制配套監(jiān)管機制。

據(jù)了解，監(jiān)管部門將持續(xù)抓好“創(chuàng)投十七條”“科創(chuàng)板八條”等落地實施，發(fā)展多元化股權(quán)融資，培育壯大耐心資本。提高產(chǎn)業(yè)債融資比重，加快公募REITs市場建設(shè)。提升行業(yè)機構(gòu)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力和居民財富管理的綜合能力，推動建設(shè)一流投行和投資機構(gòu)。