機構指出，利好宏觀經濟的逐步回暖，疊加新一輪地方政府的債務置換緩解地方債務風險，銀行板塊整體資產質量預期也隨之有望改善，并維持板塊估值的穩定。另外，綜合考慮銀行股當前的股息率以及估值水平。短期板塊防御屬性仍然較為明顯。未來需持續關注政策落地的情況以及基本面的改善情況。

核心邏輯

1.2024年Q3基金對銀行板塊的持倉維持低配，低配比例收窄。2024年Q3銀行板塊低配比例為8.46％，較2024年Q2收窄0.69個百分點。從細分板塊來看，國有行、股份行、城商行、農商行低配比例分別為5.62％、2.5％、0.23％、0.11％。其中，國有行、股份行、城商行低配比例分別較2024年Q2收窄0.49、0.18、0.08個百分點；農商行低配比例較2024年Q2擴大0.06個百分點。

2.銀行板塊重倉比例繼續提高，紅利資產配置價值凸顯；受益政策拐點顯現，部分股份行、區域行資金吸引力上升。財政貨幣政策逆周期調節加強，地產政策組合拳出臺、地方化債加力利于經濟基本面修復，國有大行將補充核心一級資本，銀行信貸投放和資產質量有望受益。降準降息及存款利率、存量房貸利率下調逐步落地，銀行息差受影響中性。基本面積極因素疊加低利率環境下，繼續看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。

3.預期改善推動估值修復，繼續關注銀行股息配置價值。在股票配置層面，關注銀行股作為類固收資產的配置價值。伴隨存貸兩端利率下行，未來無風險利率中樞仍將繼續下移，使得銀行基于高股息的類固收配置價值進一步凸顯。若以2023年分紅額以及10月28日市值計算來看的話，板塊平均股息率達到4.61%，相對以10年期國債收益率衡量的無風險利率的溢價水平仍處于歷史高位，且仍在繼續走闊，股息吸引力持續提升。結合板塊目前靜態PB估值僅為0.63倍，對應隱含不良率超過15%，安全邊際較為充分，板塊配置價值突出。

利好個股

銀河證券指出，基本面積極因素疊加低利率環境下，繼續看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。個股方面，推薦工商銀行、建設銀行、郵儲銀行、江蘇銀行、常熟銀行。

華創證券認為，當下仍看好板塊絕對收益空間，相對收益看好順周期銀行股的投資價值。投資風格上建議兩條主線：1）長期優選商業模式，底部擁抱核心資產，建議關注招商銀行、寧波銀行、常熟銀行；2）中期分紅陸續派息，高股息策略中途未半：關注穩健大行+高股息優質區域城商行，建議關注國有大行、江蘇銀行、成都銀行、滬農商行。

本文內容精選自以下研報：

銀河證券《2024Q3銀行板塊公募基金重倉數據點評：銀行重倉比例小幅上升，紅利資產仍受青睞》

平安證券《2024Q3主動基金銀行重倉點評：板塊持倉小幅回升，關注優質中小銀行》

華創證券《銀行業基金持倉分析報告：Q3銀行股持倉占比低位微升，看好板塊絕對收益》

萬聯證券《銀行行業月報：非銀存款明顯多增，未來關注政策效能》

校對：王蔚