基于部分行業在四季度迎來訂單旺季，基金持倉較少的個股與行業近期頻頻出現公募調研現象。

券商中國記者注意到，因年底業績釋放環比改善的邏輯，前期市場反彈中表現滯后的品種近期開始受到基金經理的密切跟蹤覆蓋，訂單旺季集中在第四季度的軍工與食品行業成為近期公募調研的重要對象，此外，當前市場行情中的機構博弈邏輯也意味著，前期反彈中落后的品種在接下來的估值修復行情中可能后來居上。

基金密集跟蹤年底旺季行業

進入部分行業的年底旺季階段，基金經理對業績釋放和訂單的關注度大幅度提高。

在食品賽道上，基金經理對有關四季度和雙十一銷售預期的問詢顯著增加。水羊股份披露的信息顯示，包括南方基金、廣發基金、嘉實基金等數十家機構投資者近期調研該股。水羊股份截至今年六月末僅有少量基金持倉，在本輪消費賽道的反彈行情中表現相對落后。此外，基金覆蓋度較低的勁仔食品也在近期吸引了許多大型公募基金的關注，包括易方達基金、景順長城基金、銀華基金、華夏基金等，這些頭部公募截止今年六月末均未現身勁仔食品的前十大流通股名單。

訂單旺季集中在第四季度的行業，還包括近期基金密集調研軍工股。今年以來公募基金調研較少的軍工股，也在年底出現機構頻頻拜會的繁忙景象。包括寶盈基金、中郵基金對A股中無人機公司的調研，博時基金、湘財基金對臻鐳科技的調研，天弘基金對長城軍工的調研等。記者結合基金的上市公司調研和采訪獲悉，軍工股的訂單主要在年底集中放量，且軍工股的回款也主要在四季度確認，這使得軍工股第四季度的業績往往較前三季度有顯著增量變化。

華夏基金此前認為，軍工行業成長邏輯由“負面壓制”正在轉向“積極成長”。從業績改善來看，行業訂單和公司業績逐季度環比改善趨勢是明確的，二季度同比改善程度一般但延續環比改善態勢。而且由于行業的強計劃性，隨著時間逐步的推移，復蘇的預期會越來越強，疊加基數效應復蘇的幅度都會越來越大。

出清品種或成博弈價值

消費和軍工領域也均是基金經理在今年上半年減倉最顯著的領域，部分品種的機構出清也反向預示著博弈機會。

數據顯示，截至今年六月末，公募基金大幅減倉消費和白酒，板塊自2017 年以來首次轉為低配。按重點持倉數據計算，2024第二季度末的 食品飲料持倉占公募基金股票投資市值的5.03%（標配5.33%），環比下降1.48pct，配置比例回到2018年下半年水平（2018 年底為5.61%）。2024第二季度末，食品飲料板塊由超配轉為低配。

軍工股更是基金經理低配最顯著的方向，Wind數據，2024年二季度主動型基金軍工行業重倉持股比例2.59%，已連續六個季度處于持倉低配狀態，且軍工股也是本輪反彈行情中表現滯后的賽道之一，盡管許多行業主題基金借助短短一個月的暴力行情，成功實現年內收益由虧轉盈，但許多軍工行業基金目前仍普遍有超過10%以上的年內損失，顯示出軍工賽道在市場行情中的落寞狀態。

然而，對于劇烈波動中未能抓住高彈性品種的基金經理而言，在本輪行情中跑輸的個股和行業相比于其他標的，或在年底階段有著更具操作價值的吸引力，尤其是在當前股票行情呈現出顯著的機構資金博弈狀態，基金低配的股價落后品種反而具有了彈性的優勢。

深圳地區一位軍工主題基金經理認為，前期軍工行業新訂單釋放節奏有所拖延，行業內部出現較大分化。在前幾年行業增速從高位至今持續下降的情況下，產品交付節奏、階梯降價、行業競爭加劇三個因素被廣泛關注。代表性公司上半年業績較差的數據預告公告之后，市場開始期待三季度行業批量訂單的重啟和釋放。投資機會上看，部分央企整機公司業績較為穩健，成本轉嫁能力較強，估值總體處在具有吸引力的區間，目前關注點主要在未來產品交付價格的變化。

股票市場估值修復仍有空間

基金經理預期本輪行情回調后重新出發的估值修復，也支撐著機構對相關冷門品種的覆蓋價值。

摩根士丹利基金人士認為，當前影響A股市場的因素依然以國內為主，海外因素影響暫時弱化；同時長期因素影響要大于短期因素。短期因素為近期即將披露的9月份經濟數據、3季度GDP，長期因素為穩增長措施帶來的未來經濟預期。財政發力是投資者最為關注的宏觀政策，周六財政部新聞發布會明確了財政將加大逆周期調節力度，包括增發4000億地方債、一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務、使用專項債進行地產收儲、加大學生補助、發行特別國債補充銀行核心一級資本，同時明確中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。可以說，財政部的表態極為積極，后續財政政策將陸續落地，有望持續對投資者信心帶來提振，A股的估值修復行情依然值得期待。

華商基金艾定飛表示，站在當前時點，更傾向認為未來會出現政策逐步落地，效果逐步顯現和市場預期逐步兌現的情景，所以或將迎來一個健康的慢行情，將逐步通過動態研究來挖掘最為受益的行業和公司，從而有效調整基金的投資組合，力爭為投資人帶來更多收益。具體到投資端，他認為未來優先關注與國家經濟相關的順周期板塊，同時也會關注一些受益于后期市場風險偏好提升的科技成長板塊，包括電子、計算機。選股方面，將使用量化多因子選股模型對股票池進行映射分析、排序和收益預測；然后通過最大化風險收益比的組合進一步優化標的權重。

校對：陶謙